ترجمه مقاله رقابت بازار محصول، ساختار نهایی کنترل و معاملات گروه مرتبط

 

رقابت بازار محصول، ساختار نهایی کنترل و معاملات گروه مرتبط

Product market competition, ultimate controlling structure and related party transactions

 

چکیده

تحقیقات گذشته نشان میدهد که رقابت بازار محصول تاثیری عمده بر استراتژی های شرکت و مکانیسم های مدیریت داخلی دارد. با استفاده از شرکت های لیست شده در چین از سال 2004 تا 2009 ما ارتباط بین رقابت بازار محصول و تبادلات گروه مرتبط نرمال را مورد بررسی قرار دادیم و به یک رابطه معنی دار مثبت رسیدیم. به علاوه اثر جانشینی رقابت بازار محصول و حقوق جریان نقدی توسط سهامداران کنترلی نهایی بر حیطه گروه مرتبط نرمال بررسی کردیم. مخصوصاً نتایج ما یک رابطه مثبت بین حقوق جریان نقدی توسط سهامداران کنترلی نهایی و تبادلات گروه مرتبط نرمال را نشان می­دهد که در صنایع غیر رقابتی قوی تر است و هنگامی که رقابت بازار محصول افزایش می­باد، ضعیف می شود.

 

کلمات کلیدی: رقابت بازار محصول، ساختار مالکیت، سهامدار کنترلی نهایی، حقوق جریان نقدی، تبادلات گروه مرتبط.

سفارش ترجمه تخصصی حسابداری

 

 

1- مقدمه

رقابت بازار محصول تاثیری عمده بر استراتژیهای شرکت و مکانیسمهای مدیریت داخلی دارد. شلیفر و ویشنی (1997) معتقدند که «رقابت بازار محصول قدرتمندترین نیرو در کارایی اقتصاد در دنیا است» رقابت احتمال اینکه شرکتها با هزینه های بالا را به ورشکستگی بکشاند، افزایش میدهد. ترس از ورشکستگی مشوقی قوی برای مدیران برای انجام تلاشهایی برای رقابتی ماندن است. تحقیقات بیشتر نشان می­دهد رقابت بازار محصول جانشینی برای مدیریت داخلی است که هزینه های نمایندگی را کاهش می­دهد. نقش تبادلات گروه کنترل در گروهای تجاری به طور گسترده ای در ادبیات تحقیق بحث می­شود. تئوری افزایش کارایی می گوید که بازارهای به طور کامل ظهور نیافته هزینه های مبادلات را افزایش میدهد که میتواند به طور گستره از طریق تبادلات گروههای کنترل بین اعضای گروه تجاری کاهش یابد. در مقابل تئوری نمایندگی یبان میکند که تبادلات گروه کنترل میتواند در سلب مالکیت شرکتهای لیست شده مورد استفاده قرار میگرد. به طور خاص گروههای تجاری باید تبادلات گروه کنترل غیر نرمال را برای بدست آوردن منابع از شرکتهای لیست شده استفده کنند. در پی این مطالعات، مخصوصا روش شناسی جیان و وانگ (2010)، ما تبادلات گروه کنترل را به عنوان نرمال و غیر نرمال تقسیم میکنیم. تبادلات نرمال گروه کنترل میتواند هزینه های تبادل در شرکتهای فهرست شده را کاهش دهد، درحالیکه تبادلات غیر نرمال گروه کنترل به عنوان یک راه برای پشتیبانی از هداف خاص گروههای تجاری است. بر طبق دیدگاه کارایی، تبادلات نرمال گروه کنترل به شرکتهابرای کاهش هزینه های تبادل و ارزش افزایی کمک میکند. این بدان معنی است که رقابت بازار محصول منجر به نیاز بیشتر به تبادلات نرمال گروه کنترل به کاهش هزینه های تبادل است. با این وجود سهامداران کنترلی با جریان جریا نقدی قابل توجه مشوقی قوی برای حداکثر کردن سود شرکتها از طریق تبادلات نرمال گروه کنترل هستند ما انتظا داریم شاهد اثر جانشینی بین رقابت بازار محصول و حقوق جریان نقدی سهامدارا کنترلی باشیم. شواهد تجربی ما سازگار با این پیش بینی ها است. با استفاده از شرکتهای چینی با سهم A از سال 2004 تا 2009، نشان میدهیم که رقابت بازار محصول اثری معنی دار و مثبت بر تبادلات نرمال گروه کنترل دارد. به همین دلیل شرکتهای با صنایع رقابتی تر مایل به کاهش هزینه های مبادله از طریق افزایش تبادلات نرمال گروه کنترل دارند. همچنین دریافتیم که رقابت بازار محصول و حقوق جریان نقدی توسط سهامداران کنترلی نهایی دارای اثر جانشینی بر تبادلات نرمال گروه کنترل هستند. به طور خاص به رابطه مثبت بین حقوق جریان نقدی توسط سهامداران کنترلی نهایی و تبادلات نرمال گروه کنترل، اشاره میکنیم. به علاوه این رابطه در صنایع غیر رقابتی ترف قوی تر است و هنگامی که رقابت بازار محصول افزایش یابد، ضعیف میشود. تحقیق حاضر به ادبیات تحقیق از طرق زیر کمک شایانی میکند. اول به پروژه های درحال گسترش در مورد تاثیر رقابت بازار محصول مپیوندد. برای مثال آشیون و دیگران (2006) رابطه بین رقابت بازار محصول و ادغام عمودی را مورد بررسی قرار میدهند. نتایج ما نشان می­دهد که همچنین رقابت بازار محصول بر تبادلات شرکت نیز اثر می­گذارد مانند شرکتهایی از صنایع رقابتی تر بیشتر احتمال دارد دارای تبادلات نرمال گروه کنترل باشند که هزینه های تبادلشان را کاهش می­دهد. دوم، مطالعه ما دلالت مهمی برای تحقیق بر روی سهامداران کنترلی نهایی دارد. تحقیقات گذشته بیشتر نفوذ سهامداران کنترلی نهایی را بر اساس تئوری نمایندگی مورد بررسی قرار میداد و همراستایی منافع بین سهامداران کنترلی و دیگر سرمایه گذاران را در نظر نمیگرفت. نتایج ما شواهدی ارائه میکند که حقوق جریان نقدی سهامداران کنترلی نهایی اثری مثبت بر شرکتها دارد. در نهایت رابطه بین مدیریت داخلی و خارجی شرکت را واضحتر کردیم. تحقیقات گذشته نشان دادند که رقابت بازار محصول میتواند مکمل و جایگزینی برای بعضی از ماکنیزمهای مدیریت داخلی شرکت باشد. یافته های ما اثر جانشینی را تایید میکنداز طریق نشان دادن تاثیر ساختار مالکیت بر وقوع تبادلات نرمال گروه کنترل که از طریق رقابتی بودن بازار محصول تضعیف می­شود. بقیه این مقاله به صورت زیر سازماندهی میشود. بخش 2 تدوین فرضه ها است و درباره پیش بینی های تجربی مرتبط بحث میکند. بخش 3 به روش شناسی و موارد تجربی میپردازد. بخش 4 نتایج تجربی را نشان میدهد و بخش 5 از مقاله نتیجه گیری به عمل می­آورد.

 

2- مرور ادبیات تحقیق و تدوین فرضیات

2-1 رقابت بازار محصول و تبادلات گروه کنترل

تحقیقات گذشته نشان میدهد که رقابت بازار محصول تاثیری عمده بر سود آوری و استراتژی شرکت دارد. درحالیکه تحقیقات نزدیکتر معتقد است رقابت ناکافی منجر به سستی مدیریتی میشود. هارت (1983) این ایده را که رقابت بازار محصول، سستی مدیریتی را کاهش میدهد، رسمی کرد. درمقابل رایث (2003) معتقد است که رقابت منجر به خروج شرکت میشود که باعث ایجاد مشوقهای کاهش هزینه بهتر برای شرکتهای باقیمانده میشود. با این فرض تحقیقات بیشماری نتایج اقتصادی رقابت در بازارهای محصول را مورد آزمون قرار دادند. برای مثال اشمیت (1997) نشان داد که رقابت افزایشی نه تنها انعطاف شرکتها و مشوق های مدیریتی را افزایش میدهد بلکه سود انها را نیز کاهش میدهد. نیکل دریافت که کاهش رقابت بازار محصول مرتبط با رشد بهره وری بالاتر در یک نمونه از شرکتهای تولیدی انگلیس است. تحقیق ما تاثیر رقابت بازار محصول را بر تبادلات گروه کنترل برسی میکند، که در شرکتای چینی متداول است به دلیل محیط نهادی خاص موجود در چین. تعداد زیادی از شرکتهای چینی از محیط کنونی از طریق carve-outs سازماندهی مجدد شدندو با تعداد زیادی از اعضایشان در گروههای تجاریشان باقی ماندند. نقش تبادلات گروه کنترل و تعیین کننده هایشان به طور گسترده­ای در تحقیقات گذشته مورد بحث قرار گرفته است. بر طبق «دیدگاه افزایش کارایی» نبود موسسات، شرکتهای بازارهای ظهوریافته را برای بدست آوردن دروندادهای ضروریشان مانند فاینانس، فناوری، تکنولوژی و استعداد مدیریت هزینه بر میکند. در این محیط یک شرکت ممکن است به عنوان یک شرکت از کل سودمندتر شود. گروههای تجاری متنوع که میتوانند به عنوان یک میانجی بین شرکتهای شخصی و بازارهای ناقص عمل کنند. ژنگ و دیگران (2007) پیشنهاد میکنند که اثر کارایی بر بازارهای داخلی مسلط است و ارزش شرکت را افزایش میدهد. ما و وانگ (2009) نتایج یک مطالعه موردی انجام شده در شرکت شانگهای فوشین را برای اینکه نشان دهند تبادلات گروه کنترل میتواند یک وسیله موثر برای تخصیص موثر منابع باشد، مورد استفده قرار دادند. اگرچه تبادلات گروه کنترل میتواند به عنوان ابزاری برای سهامداران کنترلی برای رفع نیازهای خاص مورد استفاده قرار گیرد. دیدگاه «نفوذ» میگوید که عملیات تبادلات گروه کنترل در گروهای تجاری یک کانال معتبر فراهم میکند به طریقی که سهامداران کنترلی میتوانند منابع خود با کمترین هزینه برای سهامداران در شرکتهای مزبور انتقال دهند. دیدگاه «تونل زنی» استدلال می کند که بهره برداری از RPTs در گروه های کسب و کار یک کانال مناسب فراهم می کند که از طریق آن سهامداران کنترلی می توانند منابع را با هزینه سهامداران جزء در شرکت های ذکر شده انتقال دهند (چانگ و هنگ، 2000؛ چونگ و همکاران، 2006). با استفاده از یک نمونه از شرکت فهرست شده در چین، جیان و ونگ (2010) نشان می دهند که RPTs های غیر طبیعی توسط سهامداران کنترلی برای به دست آوردن منافع شخصی استفاده می شود. در مجموع،RPTs می تواند به عنوان طبیعی یا غیر طبیعی طبقه بندی شود. RPTs عادی هزینه های معامله شرکت های ذکر شده را کاهش میدهد، در حالی که RPTs غیر طبیعی به عنوان یک راه نفوذ عمل می کنند و از نیازهای خاص یک گروه کسب و کار پشتیبانی میکنند؛ بنابراین، بر اساس روش جیان و (2010) وونگ، ما RPTs غیر طبیعی را حذف و ارتباط بین رقابت در بازار محصول و RPTs طبیعی را مورد بررسی قرار میدهیم. تئوری هزینه نمایندگی میگوید رقابت بازار محصول عدم اطمینان را افزایش میدهد بنابراین احتمال ادغام عمودی افزایش می­یابد. شیون میگوید رقابت بیشتراحتمال ادغام عمودی در به اشتراک گذاری مزایای نوآوری را افزایش می دهد. شرکتها می توانند از افزایش RPTs نرمال در حداقل دو راه بهره مند شوند. اول، شرکتها در صنایع رقابتی در معرض خطر ورشکستگی بالاتری نسبت به صنایع غیررقابتی هستند. این به معنی این است که شرکت ها در صنایع رقابتی میتوانند RPTs طبیعی را به منظور کاهش هزینه های معامله افزایش دهند که تا حدی می تواند به کاهش خطر ورشکستگی شان بیانجامد.

دوم رقابت در بازار ممکن است نوآوری و رشد را پرورش دهد، واجازه می دهد شرکتها در صنایع رقابتی نوآوری مازاد خود را با دیگر شرکت های عضو در گروه کسب و کار را از طریق RPTs طبیعی به اشتراک گذارند؛ بنابراین، پیش بینی ما این است که رقابت در بازار محصول به طور مثبتی مرتبط با RPTs نرمال است.

فرضیه 1 رقابت در بازار محصول به طور مثبتی مرتبط با RPTs نرمال است

 

سفارش ترجمه تخصصی حسابداری

2.2. رقابت در بازار محصولات، ساختار کنترل نهایی و معاملات گروه مرتبط

 سهامداران کنترلی می تواند نقش مهمی را در نظارت موثر بر فعالیت های مدیران شرکت، رفع مشکل سواری مجانی در ارتباط با سهامداران متفرقه ایفا کند. برخی محققان رابطه بین حقوق جریان نقدی سهامداران کنترلی نهایی و ارزش گذاری شرکت های بزرگ را مورد بررسی قرار داده اند. برتراند و همکاران. (2002) گروه های کسب و کار هند را بررسی و دریافتند که صاحبان آنها اغلب با سلب مالکیت از سهامداران جزء توسط منابع تونل زنی از شرکت هایی که در آن حقوق جریان نقدی کم است به شرکت های که در آن از حقوق جریان نقدی بالا وجود دارد متهم شده اند. اخیرا، لین و همکاران. (2011) 3468 شرکت سال در 22 کشور 1996-2008 را بررسی کردند و دریافتند که هزینه تامین مالی برای شرکت های با حقوق جریان نقدی بزرگ نهایی به طور قابل توجهی پایین تر است. بعضی از محققان که در بازار سرمایه چین متمرکز شده اند نیز نشان داده اند که شرکت های که در آن سهامداران کنترلی دارای حقوق جریان نقدی بالاتر و یا جدایی پایین تر بین مالکیت و کنترل هستند عملکرد بالاتری را نشان میدهند. به عنوان مثال، تانگ و وانگ (2007) دریافتندکه سهامداران کنترلی به دنبال مزایای استفاده از منافع مشترک از طریق RPTs در زمانی هستند که نسبت سهامشان بیش از 50 ٪ است. مطالعات اخیر نشان داده اند که رقابت در بازار محصول و مکانیزم های حاکمیت داخلی شرکت جایگزین یکدیگر هستند. به عنوان مثال، کارونا (2010) استدلال می کند که رقابت در بازار محصول می تواند قدرت بعضی از مکانیسم های نظارت داخلی را از طریق هزینه ها و مزایای نظارت تحت تاثیر قرار دهد، با توجه به اینکه رقابت به عنوان یک مکانیزم انضباطی مهمی در رهبری شرکت عمل می کند. Giroud و مولر (2011) تعامل بین رقابت در بازار محصول و اداره امور شرکت را بررسی کردند و دریافتند که شرکت های با حکومت های ضعیف بازده حقوق صاحبان سهام کمتر، عملکرد پایین تر و ارزش شرکت پایین تری دارند، اما تنها در صنایع غیررقابتی. اخیرا، Chhaochharia و همکاران. (2012) با استفاده از قانون Sarbanes Oxley به عنوان یک آزمایش طبیعی به منظور بررسی راه های که در آن حکومت داخلی شوکه میشود، ارتباط بین رقابت در بازار محصول و مکانیزم های نظارت داخلی را بررسی کردند. مطابق با این تصور که رقابت در بازار محصول یک جایگزین برای حکومت داخلی است، آنها نیز دریافتندکه شرکتها در صنایع غیررقابتی پیشرفت بیشتری در بهره وری عملیاتی پس از تصویب SOX نسبت به شرکت ها در صنایع رقابتی را تجربه میکنند. با توجه به متون فوق، ما در مورد چگونگی رقابت در بازار محصول و در نهایت تاثیر ساختار کنترل RPTs نرمال تمرکز می کنیم. رقابت در بازار محصول به عنوان یک مکانیزم مهم انضباطی، از طریق تاثیر بر هزینه های کلی نظارت عمل می کند. شرکتها در صنایع رقابتی انگیزه هایی برای استفاده از RPTs طبیعی به منظور کاهش هزینه های معامله دارند. این به معنی این است که نفوذ سهامداران کنترلی در شرکت ها در صنایع رقابتی کمتراست. در مقابل، ارتباط بین حقوق جریان نقدی نهایی سهامداران کنترلی و RPTs طبیعی، انگیزه قویتری برای شرکت در صنایع غیررقابتی به کاهش هزینه های معامله، ارائه می دهد. فرضیه دوم ما به شرح زیر است:

فرضیه 2. تاثیر حقوق جریان نقدی سهامداران کنترلی نهایی بر RPTs عادی در شرکت ها در صنایع غیررقابتی قوی تر از شرکتها در صنایع رقابتی است.

 

3. طرح تحقیق

3.1. نمونه و داده ها

کمیسیون تنظیم مقررات اوراق بهادار چین اعلام «مقررات محتوا و قالب افشای اطلاعات شرکت ها با ارائه سهام عمومی شماره 2» در 13 دسامبر 2004. شرکت های فهرست شده چینی باید یک بلوک دیاگرام از رابطه عنوان و کنترل بین شرکت و کنترل کننده واقعی را از سال 2004 افشا کنند. برای جلوگیری از سوء اندازه گیری بالقوه کنترل نهایی ساختار، دوره نمونه ما سالهای 2004-2009 را در بازار A- سهم چین تحت پوشش قرار میدهد. پس از حذف شرکت های مالی، شرکت های اوراق بهادار و شرکت های بدون اطلاعات دسترس حذف شدند، ما یک نمونه از 5954 مشاهده به دست آوردیم. متغیر حقوق جریان نقدی سهامداران کنترلی نهایی به صورت دستی جمع آوری شد و دیگر متغیر های مالی از بازار اوراق بهادار چین و پایگاه داده پژوهش حسابداری (CSMAR) به دست آمد.

 

3.2. متغیرها

3.2.1. متغیرهای رقابت در بازار محصولات

پس از ادبیات، ما رقابت در بازار محصول را با استفاده از سه متغیر: تعداد شرکت کنندگان در بازار در یک صنعت (تعداد)، نسبت تراکم (CR4) و شاخص Herfindahl - هیرشمن (HHI) اندازه گیری کردیم «تعداد» به عنوان تعداد کل شرکتها در یک صنعت تعریف شده است. تعداد شرکت کنندگان در بازار در صنعت تاثیر مستقیم بر مسائل مربوط به تراکم و رقابت دارد. «CR4» نسبت سهم صنعت به چهار شرکت بزرگ را اندازه گیری میکند. این معیار آسان تفسیر میشود و سهم بازار (تراکم) چهار شرکت بزرگ که در این صنعت هستند را نشان می دهدکه حداکثر 100٪ میباشد (انحصار). «HHI» به عنوان مجموع مربعات درصد سهام هر یک از شرکتها در رابطه با اندازه کل صنعت تعریف شده است. مقدار بالاتر از HHI رقابت قوی تر در بازار محصول را نشان می دهد.

 

3.2.2. متغیرهای حقوق جریان نقدی نهایی سهامداران کنترلی

متغیرهای ساختار کنترل نهایی به صورت دستی جمع آوری شده شامل: نسبت حقوق جریان نقدی، حقوق رای گیری برگزار شده توسط سهامداران و رأی گیری حقوق کنترل برگزار شده توسط 10 سهامدار بزرگ دیگر میباشد. لا پورتا و همکاران. (1999)، حقوق جریان نقدی سهامداران کنترلی نهایی به عنوان محصول حقوق جریان نقدی است که مالک در هر ردیف از زنجیره کنترل (در برخی موارد، بیش از یک زنجیره کنترل مالک نهایی را به شرکت در پایین هرم متصل میکند) تولید میکند. علاوه بر این، روابط بین 10 سهامدار بزرگ و موقعیت ترکیب مالکیت آنها را در نظر داریم. اگر بلوک دیاگرام در گزارش سالانه افشا شود اطلاعات روابط سهامداران شناخته شده را منتشر نمی کند، پس ما بلوک دیاگرام را اصلاح و از آن برای محاسبه متغیر حقوق جریان نقدی سهامداران کنترل نهایی استفاده میکنیم (CashR). بر اساس تجزیه و تحلیل بالا، «CashR» محصول حقوق جریان نقدی مالک در هر ردیف از زنجیره ای کنترل شده است. CashR بالاتر نشان دهنده همراستایی بهتر منافع بین سهامدارکنترلی نهایی و دیگر سرمایه گذاران است.

 

3.2.3. متغیرهای تراکنش گروه مربوطه عادی

اطلاعات RPT از مربوط پایگاه داده های پژوهشی CSMAR تراکنش گروه گرفته شده است. انواع مختلفی از RPTs بین شرکت های ذکر شده و گروه های کسب و کار شان وجود دارد، از جمله خرید و فروش کالا و محصولات، حساب های دریافتنی و حساب های پرداختنی، تبادل دارایی، وام و یا تضمین وام. ما شامل فروش و خرید گروه مربوط را به عنوان معیار ما از معاملات مربوط گروه در نظر گرفتیم، همانطورکه خرید و فروش شایع ترین نوع از RPT هستند. علاوه بر این، RPT به سه دسته از هم جداتقسیم میشود: خرید و فروش کالا و خدمات (RPT)، خرید کالا و خدمات (RPT_Purc) و خرید و فروش کالا و خدمات. RPT" «به عنوان مجموعه از خرید و فروش مرتبط تقسیم بر کل فروش اندازه گیری میشود.» RPT_Purc» به عنوان جمع خرید مربوط به کالا و خدمات تقسیم بر کل فروش اندازه گیری میشود.» RPT_Sale» به عنوان مجموع فروش محصولات مرتبط با کالا و خدمات تقسیم بر کل فروش اندازه گیری میشود. ما روش برآورد جیان و ونگ (2010) برای RPTs طبیعی را اتخاذ کردیم. آنها ازمدل رگرسیون OLS برای به دست آوردن جزء غیر طبیعی RPTs که با طبقه بندی صنعت و ویژگی های شرکت ها از جمله اهرم، اندازه و رشد همراه است، استفاده کردند. مقدار باقی مانده معیار معاملات غیر طبیعی گروه مرتبط است و مقدار پیش معاملات طبیعی گروه مرتبط است. این مدل به طور گسترده ای در معامله گروه پژوهش مربوط اخیر استفاده شده است. مدل زیر استفاده می شود:

ما سه مجموعه از رگرسیون های سال به سال (2004-2009) را اجرا کردیم، هر یک برای RPT، RPT_Purc و RPT_Sale به عنوان متغیر وابسته. نتایج در پیوست A خلاصه شده است. علاوه بر این، از آنجا که نتیجه گیری های ما تا حد زیادی وابسته به اعتبار مدل است، ما ارتباط بین RPTs و عملکرد شرکت را بررسی کردیم. RPT به RPTs طبیعی و غیر طبیعی تجزیه می شود و نتایج نشان می دهد که RPTs نرمال رابطه مثبتی با عملکرد شرکت آنطور که به عنوان ROA، ROE و یا ROS اندازه گیری میشود، دارد. RPTs غیر طبیعی با عملکرد شرکت دارد. این نتایج در پیوست B. خلاصه شده است. با اشاره به جیان و ونگ (2010)، متغیرهای کنترل ما عبارتند از لو، به عنوان بدهی کل بر دارایی کل: حجم، به عنوان لگاریتم طبیعی از کل دارایی ها و MTB به عنوان ارزش بازار تقسیم بر ارزش دفتری مجموع حقوق صاحبان سهام در پایان سال.

سفارش ترجمه تخصصی حسابداری

 

3.3. مدل تحقیق

برای آزمون فرضیه 1، از مدل زیر استفاده می شود:

 

PMC با سه متغیر نشان داده شده است: Num, HHI and CR4. رابطه PMC و RPT ممکن است غیر یکنواخت باشد؛ بنابراین، ما شرکتها را با توجه به PMC شان رتبه بندی میکنیم و سپس آنها را مرتب به پنجک PMC میکنیم. PMC_Hمتغیر ساختگی است که اختصاص داده شده به ارزش زمانی که رقابت در بالاترین پنجک قرار دارد و در غیر این صورت 0 است. PMC_Lمتغیر ساختگی را نشان می دهد زمانی که PMC نهفته در پایین ترین پنجک از توزیع تجربی است. در پاسخ به جیان و ونگ (2010)، ما PROS را به عنوان یک متغیر کنترل مهم اضافه کردیم که به عنوان بازده فروش شرکت 1 سال قبل از معامله گروه مربوطه اندازه گیری میشود.

 

جدول 1: تعریف متغیرها

برای بررسی اثر تعامل بین حقوق سهامداران کنترلی نهایی جریان نقدی (CashR) و رقابت در بازار محصول (اندازه گیری شده توسط PMC و یا PMC_H و PMC_L)، مدل زیر استفاده می شود. اگر رقابت در بازار محصول و حقوق جریان نقدی سهامداران کنترلی نهایی جایگزین باشند، پس ضریب تعامل منفی است.

 درصورت وجود خطای خوشه ای، تخمین OLS هنوز هم غیر مرتبط میباشند، اما خطاهای استاندارد ممکن است نادرست باشند و منجر به استنتاج نادرست در بخش قابل توجه ای بالا از نمونه محدود میباشد (پترسن، 2009). با توجه به این، ما با استفاده از خطا استاندارد خوشه ای در سطح شرکت برای همه رگرسیون ها. متغیرهای اصلی در جدول 1 ارائه شده است.

 

4. تجزیه و تحلیل تجربی

4.1. آمار توصیفی متغیرهای رقابت در بازار محصول

همه متغیرها در رگرسیون در 1 درصد بالا و پایین در سراسر سال برای کنترل تاثیر بالقوه نقاط دورافتاده عکس شد. نمونه نهایی شامل 5954 شرکت سال، در دوره 2004-2009 میباشد. ما آمار توصیفی متغیرهای رقابت در بازار محصول را در جدول 2 نشان دادیم و از سه متغیر مختلف برای اندازه گیری میزان رقابت در بازار محصول استفاده کردیم. یک معنی داری متفاوت در بازار رقابت محصول بین صنایع وجود دارد. متغیر تعداد نشان می دهد که رقابتی ترین صنایع تجهیزات و ابزار ساخت (C7)، نفت، مواد شیمیایی، پلاستیک و لاستیک و محصولات تولیدی (C4) و فلزی و غیر فلزی (C6) میباشد. متغیر CR4 نشان می دهد که رقابتی ترین صنایع تجهیزات و ابزار ساخت (C7)؛ محصولات پزشکی و بیولوژیکی (C8) و نساجی، پوشاک، خز و چرم (C1) میباشد. متغیر HHI نشان می دهد که تجهیزات و ابزار ساخت (C7)، محصولات پزشکی و بیولوژیکی (C8) و نساجی، پوشاک، خز و چرم (C1) سه صنعت با رقابت بالا می باشد. به طور خلاصه، از آمار توصیفی تقریبا مشابه در معیارها جایگزین مختلف ما از رقابت در بازار محصول استفاده شده است.

 

جدول 2: توصیف نمونه

جدول 3: آمار توصیفی

 

 

4.2. آمار توصیفی متغیرهای RPT نرمال

ما از مدل برآورد RPTs نرمال جیان و ونگ (2010) استفاده کردیم، خرید نرمال گروه مربوطه و فروش نرمال گروه مربوطه. ما با استفاده از مدل رگرسیون OLS به حذف هر گونه قطعات RPT غیر طبیعی پرداختیم که با طبقه بندی صنعت و ویژگی های شرکت شناسایی شده مرتبط نبود. محدوده و تعداد ضرایب قابل توجهی را برای 6 سال از رگرسیونها در مدل های پیوست RPT را گزارش کرده اند

مدل های RPT R-مربع را در محدوده 0.041-0.079. تنظیم کرده اند. مدل های خرید گروه های مرتبط، R-مربع در محدوده 0.029-0.069. تنظیم کرده اند و مدل گروه مربوط به فروش R-مربع را در محدوده 0.026-0.080. تنظیم کرده است.

جدول 3 آمار توصیفی متغیرهارا نشان می دهد. میانگین (متوسط ​​) ارزش NRPT 0.170 (0.176) است. پس از تشخیص جهت RPTs، نتایج نشان می دهد که میانگین (متوسط ​​) ارزش NPRT_Purc 0.098 (0.098) است و متوسط ​​(متوسط ​​) ارزش NRPT_Sale 0.098 (0.100) است. متغیر تعداد، تعداد کل شرکت در یک صنعت و دارای ارزش را در محدوده 63-269 اندازه گیری کرده است.

 

 

 

 

 

 

 جدول 4: تحلیل همبستگی

 

4.3. تجزیه و تحلیل همبستگی

ضرایب همبستگی پیرسون برای متغیر اصلی در تجزیه و تحلیل ما در جدول 4 گزارش شده است. پنل A

نشان می دهد که ارتباط بین NRPT و PMC (اندازه گیری شده توسط تعداد، CR4 و HHI) در سطح معنی داری 1 ٪ مثبت و معنی دار می باشد. همانطور که انتظار می رود، ما یک همبستگی مثبت بین NRPT و CashR پیدا کردیم و NRPT نیز ارتباط مثبت با PROS دارد. تجزیه و تحلیل همبستگی سازگار است زمانی که ما متغیر وابسته NRPT را به NPRT_Purc و NRPT_Sale تغییر دهیم.

 

4.4. تجزیه و تحلیل رگرسیون

جدول 5 نتایج رگرسیون برای رقابت در بازار محصول و معاملات نرمال گروه مرتبط را گزارش میکند. همانطور که انتظار می رفت، نتایج در ستون 1، 3 و 5 نشان می دهد که رقابت در بازار محصول دارای اثر مثبت معنی دار آماری بر RPTs نرمال است. در ستون 2، ما از دو متغیر ساختگی به جای متغیر تعداد استفاده کردیم. ضرایب (مقدار t) Num_L و Num_H _0.014 (_3.86) و 0.057 (18.98) میباشد. نتایج در ستون های 4 و 6 مشابه به نتایج در ستون 2 می باشد. به طور خلاصه، این نتایج نشان می دهد که رقابت در بازار محصول به طور قابل توجه و مثبتی مربوط به RPTs نرمال است. جدول 6 گزارش نتایج رگرسیون را زمانی که ما متغیر وابسته NRPT را با NRPT_Purc و NRPT_Sale جایگزین کردیم. نتایج تجربی با آنچه در جدول شماره 5 می باشد سازگار است که نشان می دهد که میزان خرید گروه مربوطه و فروش مرتبط با سطح رقابت افزایش می یابد. به عنوان مثال، ضریب (مقدار t) تعداد به ترتیب، CR4 و HHI در ستون (1) تا (3) 0.021 (17.55)، 0.059 (9.25) و 0.042 (3.29)، میباشد. به طور خلاصه، نتایج شواهدی برای فرضیه 1 ارائه میکند که می گوید که رقابت در بازار محصول به طور معنی دار و مثبت مربوط به RPTs نرمال است.

 

 جدول 5: نتایج رگرسیون برای PMC و NRPT

 

 

 

 

جدول 6: نتایج رگرسیون برای PMC و NRPT_Purc

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

سفارش ترجمه تخصصی حسابداری

 

 

 

 

جدول 7: نتایج رگرسیون برای PMC و Cashr و NRPT

 

 

 

 

 جدول 8: نتایج رگرسیون برای PMC و CashR و NRPT_Purc

 

پس از آن ما به بررسی اثر متقابل رقابت در بازار محصول و حقوق جریان نقدی سهامداران کنترلی نهایی بر RPTs نرمال پرداختیم. پنل A از جدول 7 نتایج حاصل از برآورد معادله 3 است. متغیرهای پیوسته تعداد، CR4 و HHI به عنوان متغیرهای جایگزین برای PMC در پنل A و متغیر ساختگی در پنل ب استفاده می شود. ضریب CashR در ستونهای (1) تا (3) به ترتیب 0.131، 0.121 و 0.311 میباشد. همه آنها در سطح 1 ٪ آماری معنی دار می باشند. مشابه به نتایج در جدول شماره 5، ضرایب تعداد، CR4 و HHI مثبت و معنی دار می باشد. نتایج نشان می دهد که هم رقابت در بازار محصول و هم حقوق جریان نقدی سهامداران کنترلی نهایی دارای اثرات مثبت و معنی دار بر RPTs نرمال است. ضرایب (مقدار t) از نظر تعامل تعداد _ CashR، CR4 _ CashR و HHI _ CashR

به ترتیب _0.017 (_1.59)، _0.104 (_1.89) و _0.279 (_5.96) بود. این نتایج با فرضیه 2 سازگاراست و نشان می دهد که حقوق جریان نقدی سهامداران کنترلی نهایی نفوذ بیشتری بر RPTs عادی در شرکت ها در صنایع غیر رقابتی نسبت به شرکتها در صنایع رقابتی داشته است. این به معنی این است که رقابت در بازار محصول یک جایگزین برای مکانیسم اداره امور داخلی شرکت ها است. نتایج حاصل از پنل B بیشتر نشان می دهد که این جایگزینی تنها در سطوح بالاتری از رقابت رخ می دهد.

در جدول شماره 8، ما متغیر وابسته NRPT با NRPT_Purc و NRPT_Sale جایگزین کردیم. مطابق با نتایج در جدول 7، ضرایب باقی مانده تعامل به طورقابل ملاحظه منفی بود. این نتایج نشان می دهد که رقابت در بازار محصول و حقوق جریان نقدی نهایی سهامداران کنترلی اثر تعاملی بر RPTs عادی دارد، با حقوق جریان نقدی سهامداران کنترلی نهایی در صنایع غیررقابتی احتمال بیشتری برای افزایش RPTs طبیعی است. نتایج ما سازگار با کارونا (2010) و Giroud و مولر (2011) در رقابت در بازار محصول می تواند به عنوان یک جایگزین برای مکانیسم اداره امور داخلی شرکت ها عمل کند.

سفارش ترجمه تخصصی حسابداری

5. نتیجه گیری

بر اساس یک نمونه از شرکتهای A- سهم فهرست شده چین 2004-2009، ما به بررسی اثر رقابت در بازار محصول و حقوق جریان نقدی نهایی سهامداران کنترلی بر RPTs نرمال پرداختیم. رقابت در بازار محصولات نه تنها بر استراتژی شرکت های بزرگ محوری است، بلکه می تواند جایگزینی برای ساز و کارهای اداره داخلی باشد.

ما روش برآورد RPTs طبیعی جیان و ونگ (2010) را اتخاذ کردیم. شواهد تجربی ما نشان می دهد که رقابت در بازار محصول دارای اثر مثبت و معنادار بر RPTs طبیعی است. این به معنی این است که شرکت ها در صنایع رقابتی میتواند RPTs طبیعی را افزایش دهد به منظورکاهش هزینه های معامله. تحقیقات بیشتر نشان می دهد که رقابت در بازار محصول و حقوق جریان نقدی نهایی سهامداران کنترلی اثر تعاملی بر RPTs عادی دارد، با حقوق جریان نقدی سهامداران کنترلی نهایی در صنایع غیررقابتی احتمال بیشتری برای بهبود RPTs طبیعی است. این امر شواهدی ارائه میکند که رقابت در بازار محصول می تواند به عنوان یک جایگزین برای حقوق جریان نقدی سهامداران کنترلی نهایی بر RPTs طبیعی عمل کند.